土地项目借壳港股 主营地产准上市公司发债流产

隆基泰和的地产生意：土地一级项目借壳港股 主营地产业务准上市公司发债“流产”

人民网北京7月27日电 （余燕明）在香港借壳上市的隆基泰和（01281.HK）发布正面盈利预告，其称公司今年上半年实现的利润相较去年同期亏损会有显著上升，并且超过2015年全年利润。

隆基泰和今年上半年利润增加受益于公司太阳能电站业务利润、一级开发业务保定东湖项目产生的利润增加。

光伏电站业务和土地一级开发业务也是隆基泰和香港上市主体的主要业务，这家公司去年借壳港股开世中国完成上市重组，以上两项业务也是河北隆基泰和实业集团置入上市公司的主要业务和资产，另一项正在尝试的业务是打造智慧能源服务平台。

2015年上市公司隆基泰和的营业收入只有3.24亿元，但同比增长了4倍以上，主要是河北保定东湖土地开发项目所贡献，净利润也扭亏为盈实现盈利1300万元。

一位港股分析师在研究中指出，隆基泰和借壳港股上市，之所以注入资产较少但又选择了土地一级开发项目和光伏电站开发业务，是因为隆基泰和集团在河北保定的东湖一级开发项目有稳定的现金流和营业收入，能短期保障上市公司的经营业绩，与此同时，短期发展依靠光伏电站建设-出售获得经营现金流。

隆基泰和截至2015年的资产总额不到8.5亿元，相比公司实际控制人魏少军创办并控制的河北隆基泰和实业集团只是很少的一部分资产，而且隆基泰和实业集团占比较高的商业地产运营及地产开发业务，均未注入到上市公司体内。

一位接近河北隆基泰和实业集团人士告诉人民网记者，根据隆基泰和集团的规划，公司的房地产板块业务（除商贸部分）未来会全部注入到隆基泰和实业有限公司下属的保定隆远房地产开发有限公司，并将保定隆远推动上市。

人民网记者了解到，保定隆远房地产有限公司在今年已经先后申请发行2笔债券，合计募资40亿元，其中一笔20亿元的私募债券已获通过，另一笔20亿元的小公募债券已于近期因故终止发行。

债券发行核准部门在发回保定隆远的反馈意见中要求公司补充披露的补正材料较多，其中记者注意到，保定隆远披露已经获得超过156亿元银行授信，尚有117.5亿元额度未使用，部分银行对保定隆远授信协议系与控股股东隆基泰和签署，部分协议中约定用于房地产项目，部分协议中未明确约定对应项目，隆基泰和及下属公司均可使用。

因此，债券审核部门的反馈意见要求保定隆远说明在尚有117.5亿元银行授信额度未使用的情况下，却采用较多的信托融资、资产管理融资的原因。人民网记者查询到保定隆远与万家共赢资管公司、隆基泰和与国泰元鑫资管公司已合作发起多个专项资管计划。

隆基泰和集团拟推房地产业务板块上市的保定隆远，公司在2012年开始已经推动了内部重组，隆基泰和拥有的与地产业务相关75%以上的资产均被整合至保定隆远。

过去数年间，到2015年三季末，保定隆远共有房地产开发项目73个（不含自持自建商业物业），其中已完工项目28个，在建项目23个，未来拟开发地块22个，这些土地项目分别位于河北保定、邯郸、沧州、唐山、秦皇岛、承德、石家庄等地，2015年前三季度保定隆远签约销售金额超过了90亿元，按区域分布统计，保定地区签约销售占比达到了44.17%，邯郸占比12.45%，唐山占比11.38%，承德地区占比14.58%，秦皇岛占比8.13%，廊坊占比7.69%。

去年前9月，保定隆远实现了59亿元的营业收入，主要来自房地产开发业务，占比99.48%，另外0.52%来自出租收入，公司实现毛利润11.8亿元，房地产开发毛利率不到20%。

截至2015年9月底，保定隆远土地储备达到了354万平方米，主要分布在保定、保定下属高碑店、白洋淀及承德区域，这些土地合计成交价格约为30.3亿元。

保定隆远截至去年9月底的总资产规模达到了304.7亿元，其中负债合计252.3亿元，股东权益52.4亿元。

到2015年三季末，保定隆远合并报表的资产负债率接近83%，2012-2014年三年间公司的资产负债率一度达到了90%左右。公司的有息负债超过66.2亿元（计入短期借款，应付票据，其他应付款，一年内到期的非流动负债和长期借款），并有45.4亿元的应付账款和税费（计入应付账款，应交税费和长期应付款）。

保定隆远披露，公司有息负债主要以银行借款、信托借款等间接融资方式向金融机构取得的借款，融资渠道较为有限且融资成本较高。

保定隆远去年通过融资获得现金流较少。公司去年通过吸收投资和取得借款等筹资活动产生的现金流入为36.45亿元，但是32亿元资金用于偿还债务，4亿元用于分配股利、利润或偿付利息，基本平衡。

但公司截至2015年9月底的货币资金不到16.7亿元，期末现金及现金等价物余额不到10亿元，筹资活动与投资活动产生的现金流流入流出基本抵消，去年前三季度仅通过经营活动产生了1.76亿元现金净流入，此前的2014年和2012年经营活动产生的现金均为净流出。

保定隆远的存货沉淀了公司大量的资本支出，截至2015年三季末公司累计的存货金额接近200亿元，在流动资产中的占比接近82%，存货金额中包含了58个在建项目总计177亿元的开发成本，完工产品所占金额不到20亿元。

上述债券发行审核反馈意见中，其要求保定隆远详列存货的在建项目和拟建项目的计划投资金额、已投资金额以及未来资金需求，并说明未来资本支出对公司偿债能力的影响。不过，保定隆远这笔20亿元小公募债券已经终止发行。